金瑞期货有色团队
研究覆盖铜、铝、铅、锌、锡、镍、金、银八大品种，过半成员具有5年以上期货或产业从业经验，紧密联系产业链，长期服务各类大型现货企业及投资机构。我们秉承专注，务实，进取的态度，树立超越自己，引领行业的目标，致力于为客户提供卓越的风险管理和财富保值增值解决方案。研究团队曾多次荣获上海期货交易所 “优秀团队奖”。
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有色团队（其他品种）：罗平 15989374401
?贵金属
中长期矛盾：美债实际利率走向。
短期矛盾：中美磋商进展。
我们的观点：周四，土耳其，印尼央行不同程度降息。欧洲央行则保持三大利率不变。美国公布9月零售销售月率为-0.3%，大幅不及预期。作为主要依靠消费拉动经济的大国，消费数据不佳，也从另一方面反映国内经济增长放缓。此前美国公布的9月制造业PMI数据创下新低，美联储的此前两次降息并没有能够刺激PMI反弹。英国脱欧影响的并不是贵金属的避险情绪，更多的是通过美元指数影响金价。如果英国能够顺利脱欧，会利好欧元和英镑，美元会被动走弱，从而对金价形成支撑。虽然目前鲍里斯致力于推动英国快速脱欧，已经比之前的脱欧进展更进一步，导致欧元和英镑都出现回涨。但脱欧的前景依然困难不断，10月底前顺利脱欧的不确定性仍大。对于金价而言，脱欧进程的影响力支撑并不大，金价可能更多的是受后面中美之间的贸易谈判影响，目前来看中美谈判进一步缓和，贵金属还有下降空间。
策略：短期内偏空。
风险点：中美谈判反复。
?铜
中长期矛盾：内外部经济压力下，经济结构调整与改革目标的博弈。
短期矛盾：贸易局势的异动？政治局会议释放信号？
欧盟领导人表示考虑将英国退欧的截止日期有所延长，欧元英镑反弹，风险偏好有所缓和。智利最近抗议和罢工事件频发，Codelco昨日表示一个铜矿及冶炼厂受影响被暂停，受影响铜矿产能20万吨一年，今年利用率下降2成，冶炼厂年产精铜40万吨，须关注事件发酵程度，短期在精矿偏紧及精铜低库存格局下形成一定支撑。最近3季度生产小幅回升，投资稳中略降，汽车仍然是消费最大拖累。叠加9月金融数据，均显示了逆周期调节的持续发力，但当下经济压力仍大，调节也强调稳字为主，且市场预期10月政治局会议仍会延续六个稳的基调。同时市场会担心数据反弹导致政策转向，经济基本面略微企稳，而政策博弈会持续。基本面来看，废铜四季度进口批文第一批公布，与三季度大不同的是此次大型企业的进口额度大幅缩减至2成，符合我们之前猜测，利好四季度精铜表观消费，未来1个季度精铜仍延续紧平衡格局，进一步夯实了偏低库存较为支撑的事实。铜价受基本面低库存支撑及阶段性弱美元提振，但仍难以摆脱震荡的格局。贸易局势阶段性达成协议后，仍有很很大博弈空间。
操作建议：震荡偏强格局下，逢低多单轻仓入场。
风险点：谈判突然转为恶化。
?铝
长期矛盾：宏观经济增速放缓下，下游需求增速面临巨大压力。
短期矛盾：节后消费能否提振。
我们的观点：本周库存显示持续去库，消费情况略微好转，但实际去库幅度有限，并未有超预期情况出现。供应端，近期以新投和复产均有投放，供应压力逐步增大。上周公布9月房地产和汽车数据显示，尽管仍处于降速区间，但降速连续收窄，同时环保方面因为采暖季的指导性方案出炉，短期利好较多，但从中长期来看，供应逐步提升，而消费大幅改善空间不大，铝价仍趋于下移，关注库存变化、供应增量情况及各地环保具体方案。
操作建议：逢高沽空。
风险点：新投产和复产不及预期，消费大幅转好。
?铅
中长期矛盾：再生铅产能增长与铅消费的趋势性下滑。
短期矛盾：环保趋弱下累库速度及幅度。
我们的观点：近期伦铅现货升水拉升，导致伦铅再破一年多新高，同时外强内弱，导致铅沪伦比价低至7.5一线，关于铅出口的呼声再起。通过我们测算，由于国内铅无出口退税，当前铅出口将亏损1200元左右，市场对国内市场预期悲观，铅比价仍将持续低位。此外，在国内环保预期影响下，市场对近月合约的兴趣增加，跨月价差拉大。我们认为随着需求转弱，国内受消费的拖累逐步累库，库存拐点或已出现。目前再生铅利润仍较为充足，市场贴水扩大至500以上，我们预期内外比价持续低位，铅价也将承压运行，不排除逢高沽空力量提前入场。预计铅价短期震荡。
投资策略：暂观望，等待累库提速后逢高沽空。
风险点：无
?锌
中长期矛盾：中长期锌精矿对应锌消费的过剩，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：旺季消费回归的速度与预期之差。
我们的观点：近期宏观略有缓和迹象，市场对低库存的锌颇为热情。LME锌库存一直持续小幅下降，LME0-3back再次高企，令市场引发对锌低库存再度的想象。从时间跨度看，有近2个月的消费旺季时间，且现有数据看消费表现情况良好，因而从时间和供需矛盾角度看，近期的时间跨度内，锌价获支撑较强。反观中远期的价格逻辑，实际上并没有发生扭转，Q4随着国内冶炼需求的增加，部分国内矿TC虽有下调，但整体原料环境还是充裕，且未见矿山削减产量的情况触发。远期矿的增量节奏没有改变，随着境外低成本矿的投产，矿成本继续下移，这令锌资源过剩的逻辑延续。
策略：在确定消费并无明显亮点或宏观热情消退后，可逢高做空。
?镍
中长期矛盾：远期镍铁与湿法的供应新增压力。
短期矛盾：LME库存持续大幅去化。
我们的观点：禁矿的结果导致中国和印尼的矿-铁的结构出现改变，国内有产能无矿，印尼有矿但铁的产能不足，所以最终的缺口就体现在印尼增产和中国因原料问题出现的减产预期差。但是可以预计，在禁矿后印尼地区镍铁生产利润将更为可观，刺激更多新项目加速投放，以及高矿价下，其他地区的资源填补印尼对中国供应的缺口。国庆至今LME库存持续流出，屡创新低，但实际现货升水并未大幅走高，库存博弈加剧，注册仓单继续减少，至12年新低，市场传闻LME开始对镍交易进行调查，但实际对市场影响有限，产业方面传出俄镍Taimyr矿场发生事故，生产暂时正常，瑞木泄漏事故发酵或无限期关闭，供应端扰动支撑镍价反弹。
操作建议：观望
风险点：不锈钢减产，印尼政策再度变动。
?锡
中长期矛盾：缅矿资源产出下滑。
短期矛盾：骨干企业联合减产。
我们的观点：当前锡的基本面并未发生明显变化，供需双弱格局维持。但在9月初的亚洲锡业周上，云锡联合国内骨干企业以及印尼天马，发表联合减产声明，全球减量在3万吨左右，令未来供需平衡或发生变化，但考虑到需求同样偏弱以及1-8月份已经实现的减产量级，未来减产提振空间有限，锡价冲高回落，并且国庆前后听闻有美金锡报关进口，令国内锡价承压。但是考虑到低价将抑制矿商和冶炼厂的出货积极性，并且冶炼厂扩大减产的动力，所以下方空间预计有限，整体看锡价维持震荡。上周锡价受云锡公告检修50天，落实联合减产提振表现偏强，但并未突破9月初的高点，后续关注现货成交能否跟随。
操作建议：择机跨市正套。
风险点：境外矿进口超预期，印尼政策再度变化。
投资有风险，入市需谨慎
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