本文为清华经济管理学院教授、著名经济学家魏杰在“《活法：行业领袖与隐形冠军的崛起》——2019第七届华夏基石十月管理高峰论坛”上的演讲实录。
来源：商界评论（ID：yunjiesw）
在座的各位新老朋友，非常高兴参加今天的论坛，剑锋同志是我几十年的老朋友，他的事我一般都争取来。今天来，主要想跟大家聊聊明年，现在已经是第四季度，对明年怎么看，这可能是在座各位关注的事情。
01
预判一：明年仍然是还债的高峰期
我对明年的判断有四个方面，第一，明年可能仍然是还债的高峰期，2014-2016年的放水导致中国负债太高，所以2018-2020年是中国的还债高峰期。在还债高峰期，应该怎么做呢？必须要做到一条：保障资金供给的正常。如果资金供给不正常，就会发生大量的债务危机，债务危机发展到一定程度，就会导致所谓的金融危机。所以在明年，针对还债高峰期，我们要做的重要的一件事就是保证资金供给的正常。
第二点是要结构性去杠杆，不要笼统地讲去杠杆，而是谁的杠杆高给谁去杠杆。民营企业的杠杆本来就不高，那就不要去杠杆，还是稳杠杆比较合理，对杠杆不高的对象实行稳杠杆就可以了。
第三件事是必须稳定股市，股市如果不能稳定，资金供给一定会出问题。因为现在大量上市公司的股票已经质押了，如果股票跌到不该跌到的区间，就会导致大量的平仓，这样很快就会影响到资金供给的正常运作，所以一定要稳定股市。那么怎么稳呢？我看到最近提了几个办法，一是所谓的提高上市公司的质量，完善上市公司治理，加快退市审批，第二条是减少行政干预，把股市还给市场，第三条是推动中长期的资金进入股市，像保险资金、社保资金等。股市如果稳不住，公司缺钱，中国的企业就很难进一步发展。
第四条是改革，对科创板进行改革，而且提出中国股市的改革方向是实行以信息披露为核心的注册制，这个方向已经基本上定下来了。第五条是依法治市，如果不依法治市，股市就稳定不下来。如果这五条能够坚定地推进，将会稳定住股市，股市只要稳住了，资金供给上就不会出大问题。
第四件事是要稳住汇率，如果本币稳不住，资金供给就稳不住。按照中美的协议，汇率就是外汇的价格，既然是价格就应该由市场决定，不应该干预，所以要稳汇率，我们只能从需求的供给关系上去协调好。因此，明年的稳汇率要继续从这两个方面做工作，一个是稳住外汇需求，中国的外汇需求主要来自三方面因素，一个是企业海外并购，企业并购规模如果太大，外汇需求量就会太大，最后就会影响到外汇的供给关系。所以企业海外并购需要做调整，应该只支持技术并购，禁止非技术并购，发改委正式公布了六大类禁止并购的种类。
我们一定要想办法稳住外汇供给，九月份的数据出来了，大家可以看到，我们的外汇储备量只有3.09万亿美金，已经从3.1万亿降到了3.09万亿，大家理解这一点是很重要的。如果外汇供给能稳住的话，资金供给就不会出太大的问题，所以一定要稳住汇率。
第四件事，是我们一定要想办法稳定外汇秩序，外汇秩序攸关金融秩序，金融秩序如果出了问题就很麻烦。所以最近开始在解决所谓非法放贷的问题，整顿清理金融秩序中的乱象，包括对互联网金融公司等的整顿，这些问题如果不解决的话，明年的货币供给一定会出问题。
第五件事是一定要稳定金融秩序。保证资金供给要做的第六件事，是稳定房地产产业，近年来房地产行业出现了两种令人忧虑的现象，一个是金融地产化，金融机构把大量资金都扔到房地产里面，如信托绝大部分都进入了房地产，另一个是所谓的地产金融化，所谓地产金融化，即人们买房子不是为了住，而是为了投资，买房子就像买金融产品，这种趋势如果任由发展，将是无限度的。
它会导致房地产变成一个无底洞般的沉淀器，一方面地产化金融的大量资金涌向房地产，另一方面通过地产金融化，大量资金也同样流向房地产，如果房地产继续吸纳这么大量的资金的话，那么明年的资金供给一定会出问题，所以最近要解决金融地产化和地产金融化的问题。
总体来讲，明年是一个还债高峰期，必须保证稳定的资金供给，要达此目的，必须做好以上六件事情。这是我对明年的第一个判断。
02
预判二：明年仍然是产业结构调整的关键时期
明年仍然是中国产业结构调整的关键时期，支撑中国经济发展的三大产业将继续处在调整和收缩阶段。这三大产业一个是传统制造业，明年将继续调整与收缩，像汽车行业今年就收缩得很厉害，导致四大整车厂压力很大，大量的零部件供给企业都出问题了，明年将继续收缩。第二个产业是建筑业，明年继续调整、收缩，因为随着中国基础设施的不断完善，行业的调整趋势无法避免。第三个行业是房地产，明年也一定是较大的调整和收缩，过去它的增长速度是每年20%以上。
中国必须想办法推动新兴产业的发展，一定要把重点放在三个产业上面。这三个产业，一个是战略型新兴产业，包括新能源、新材料、生命生物工程、信息技术、新能源技术、节能环保、新能源汽车、人工智能等，对这一类战略型产业必须加大发展力度，让其中任何一个点都要有更大的进步才行。第二个是服务业，要大力发展服务业，包括消费服务业、商务服务业、生产服务业等，明年应该对服务业进一步放开约束。
第三个产业是现代制造业，现在至少有六个要点，必须加快发展，一个是航天器制造与航空器制造，一个是高铁装备制造，一个是数控机床制造，一个核电装备制造，一个是特高压输变电设备制造，一个是现代船舶制造与海洋装备制造，这六个要点产业一定要想办法不断突破。
明年要保持增长，我们一定要对这三个新兴产业全力推动，力求突破，否则的话，经济下行的压力还是很大的。明年仍然是经济结构调整的关键时期，三大支撑性产业继续处在调整、收缩阶段，我们必须支持三个新兴产业在明年有更大的发展，要加大对它们的支持和推动。
03
预判三：明年中国经济下行的压力还是很大
对明年的第三个判断是，明年经济下行的压力还很大。从今年第三季度的数据看，我们才只有6.0的增长。我原来还比较乐观，以为明年还会是6.0，预计2021年会破6，并认为明年会保持在6以上。但现在看来，这个判断有点过于乐观，因为下行的压力仍然会非常大。
为了缓解经济下行的压力，我认为中国必须要做两件事，一是营商关系必须加速调整，国务院推出关于推进营商关系调整的条例是对的，如果不调整，不进一步放开企业的话，企业的压力会更大。第二件事是继续减费减税。
04
预判四：明年中国将继续进行开放格局的调整
对明年的第四个判断是，中美贸易战所引起的中国开放格局的调整明年会继续进行。2017年爆发的中美贸易战导致中国开放格局的重新调整，不管贸易谈判的结局如何，中国开放格局会继续调整。我推测中国要做三件事，第一件事是继续强化中国的优势，中国的优势就两条，一个是制造，一个是市场，这两个是我们的主要优势，会继续得到强化。
综上所述，我估计明年仍然是中国调整开放格局的一年，这是因为中美贸易战的倒逼，使得我们不得不调整自己的开放格局。把以上三件事情做好了，我们就能打开中国开放与国际合作的新局面，从而在未来的发展中拥有更多的主动性和话语权。这是我对明年的第四个判断。
大家知道，我们每一次开放格局的调整都是美国引起的，2008年美国金融危机，导致中国战略调整，提出启动内需。2008年以前，拉动中国经济的三驾马车中，出口一直是排在第一位的，结果，美国的金融危机导致我们的出口受到重创，使我们意识到中国这样的大国光靠出口是不行的，要启动内需，所以开始启动国内的投资与消费。这一次美国和我们打贸易战，又导致我们的调整，我们必须想办法调整目前的开放战略。
2008年以后，拉动中国增长的主要是投资，但从去年开始，拉动增长的主要是消费，消费已经取代投资，成了拉动增长的第一位要素。中国的下一步应该继续调整开放格局，稳健地牵引经济的发展。
总体来讲，我对明年的形势判断有四个要点：一是明年仍然是还债的高峰期，必须要保证资金供给正常，为达此目的，一定要做好前面我谈到的六件事，这样才能做到不至于违约的债务太多，而触发金融危机的风险；其二，明年仍然是产业结构调整的关键时期，过去支撑经济的三大产业会继续调整与收缩，要想办法启动新兴产业；其三，明年仍然是下行压力比较大的一年，一定要想办法改善营商关系，一定要继续减费减税；其四，明年仍然是贸易战引起的新开放格局调整的一年，我们要尽快做好三件事——继续强化优势，继续补短板，进一步搞好“一带一路”，这样才能保证明年的发展。
以上就是我向大家汇报的对2020年中国宏观形势的四个判断，以及针对每一个判断，相应地带出来我们应该采取的应对之策。给我的时间也正好到了，谢谢大家！
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