仅仅3个月的时间，美国华尔街市场估值最高的独角兽WeWork，市价估值暴跌千亿，跌了80%多。
这个美国最有价值的科技公司，一转眼变得一文不值。
根据彭博社最新的消息：如果再没有新资金注入，WeWork将在11月底之前把账户上的钱全部用光。
就在所有人都在看着如何收场的时候，10 月 21 日美国时间周一，据 CNBC、《华尔街日报》等报道，软银出手接盘了。
你没看错，这个在Wework身上已经血亏的软银，要继续在它身上放更多钱。软银前前后后花了150亿美元左右，买了一个价值不到80亿美元的公司，占80%的股份。
这堪称史上流血最多的一次融资。
到底是什么原因，让这个曾被奉为“天之骄子”的明星公司，突然之间就陷入到了这样崩溃的境地呢？
01 共享办公的“独角兽”
软银直到现在都坚信WeWork是下一个阿里巴巴 ，这到底是一家什么样的企业呢？
创始人亚当·诺依曼
亚当·诺依曼原本有望成为世界上最富有的企业家之一，至少在一周以前是这样的。在2010年，米格尔·麦凯维、亚当·诺依曼与其妻子丽贝卡·诺依曼在纽约创建WeWork。
这个年仅9岁的新经济公司，目前已经拥有超过50万人在全球35个国家的120多个城市的WeWork空间里工作。
2008年美国次贷危机之后，大量中小公司倒闭，写字楼的业主急得发慌，银行的存款每天缩水。WeWork的诞生有如神助，把酒店模式引入办公租赁市场，解决了中小公司和楼盘业主的共同困境。
它的商业模式就是用折扣价租下某写字楼的一两层，然后将办公场地划分成许多小块，再每月向那些希望大家紧挨着办公的初创企业和小公司收取会员费。
听起来像“二房东”，WeWork搭上了“共享经济”的快车，摇身一变就成了“改变人类工作方式”的创新者，并成为行业里的“独角兽”。
02 乱局时间轴
2019年8月14日，共享办公领头企业WeWork向美国证券交易委员会递交了招股书，宣布了IPO意向。距离上市似乎已只有一步之遥。
可在聚光灯的放大下，公司的财务状况问题，商业模式以及管理层问题接连被搬上台面。
WeWork的估值从一开始的470亿美元，到250亿美元，到150亿美元，再到估值80亿，一直到公司宣布将撤回招股书搁浅IPO计划。
2009年4月，WeWork完成A轮融资，公司估值9700万美元。
2019年1月，传WeWork融资20亿美元，投资方包括软银等，此次融资对其估值470亿美元。
2019年7月，WeWork CEO诺依曼被曝出从公司套现超过7亿美元，以及自己买房再租给公司、将WeWork商标卖给公司等行为。
8月14日，WeWork提交IPO招股书，预计9月上市，分析称其将成为继Uber之后的第二大IPO，公司估值200亿-300亿美元。
9月10日，因投资机构对其IPO兴趣冷淡，WeWork最大股东软银集团要求该公司暂停上市，但创始人仍不死心。
9月14日，软银计划认购至少7.5亿美元WeWork股份，对其估值150亿-200亿美元。
9月17日，WeWork表示将在今年年底前完成上市，暗示推迟IPO。
9月25日，WeWork联合创始人兼CEO诺伊曼辞职。
9月30日，WeWork正式宣布推迟IPO，撤回招股书文件。公司估值降至100亿-120亿美元。
10月11日，《福布斯》预计WeWork的估值最多只是28亿美元。
10月15日，传WeWork将裁员至少2000人，占员工总数的13%。
10月22日，传软银计划再投40亿至50亿美元，此前已累计投资超百亿美元，从而接管WeWork的控制权。对其估值75亿至80亿美元。03 膨胀的“毒角兽
在“共享经济+硅谷故事”中，WeWork不是第一个吃螃蟹的，也算不上最后一个。
WeWork实在是很年轻。但自2010年成立以来，它也已经接过了多轮次的高达130亿美元融资，烧钱烧得风生水起。
有钱也就是背后有金主，而最为看好这家共享办公独角兽的“爸爸”，那就是日本软银集团。
在金主的支持下，WeWork第一道杀手锏，就是疯狂的扩张。这一秒拿到投资人的钱，下一秒就去开分店。在2017年至2018年之间，WeWork每个月扩张的空间，在1.4万平方英尺到2.8万平方英尺之间。
这种扩张疯狂到什么程度，数据对比一下就知道。
行业最老牌的灵活办公服务商IWG，1989年成立于比利时。花了30年，IWG才拥有5000万平方英尺的空间。而2017年WeWork只有1000万平方英尺，到2018年底，这个数字就变成了4500万平方英尺。
2019年前六个月，WeWork公司营收同比翻倍至15.4亿美元，但净亏损近9.05亿美元，而这两个数字均为2018年上半年的两倍。光说烧钱，单单在上半年WeWork就“烧”了23.6亿美元，也较去年翻倍。
有个问题细想很奇怪。一家高速扩张，如此有前景的公司，营收从2017年的8.86亿美金上升到2018年的18亿美金，直接翻了个番，但利润，也就是真正意义上的“现金流”，却从负债12亿美金转变成负债22亿美金。
而IWG集团，不仅早已盈利，麾下办公桌数量更是几乎与WeWork平分秋色，可最高市值却不及后者的十分之一，谁不想问一句：凭什么?
470亿美元这座山很高。可惜的是，WeWork没有撑住，只爬到了半路。
04 失败的IPO
2019年8月14日，WeWork向美国证券交易委员会递交了招股书，宣布了IPO意向。
随后WeWork估值扑街。投资者最关心的是，WeWork应该按房地产公司估值？还是科技公司估值？
哥伦比亚大学商学院兼职教授莱恩·舍曼(Len Sherman)不禁感叹道：“在我漫长的IPO生涯中，我从未见过一家规模如此之大的公司，公众会产生如此一致的负面看法。”
最值得注意的是，在招股书长达29页的风险提示中，有10页在解释诺依曼作为联合创始人与公司之间利益纠缠又复杂的关系。
更令人震惊的地方在于，作为通过B类股和C类股拥有公司绝对控股权的核心人物，诺依曼竟然没有与WeWork母公司签订就业协议，招股书称这存在风险，即“无法保证诺依曼将继续为我们工作，或以任何身份为我们的利益服务”。
成也资本，败也资本。
VC不断为这些连续亏损的企业输血，造就了一个个庞然大物。
CNBC援引美国经济司数据称，WeWork的成长脉络正处于美国最长的经济扩张期，如果此时都不能产生增量现金流，还要待何时？
共享经济独角兽们在二级市场连续扑街，VC们亏损严重，让我想起了一句经典台词：出来混，始终要还。前些年在VC们挣的钱，现在又还回去了。
有分析认为，软银一手制造WeWork悲剧，过分推高估值致公开市场投资人远离，如果WeWork当初选择以169亿美元的估值，而非470亿美元的估值上市，该公司今天几乎肯定会公开交易。
有人调侃，几年后，当商学院教授们在写他们的WeWork案例研究时，最大的实践教训之一可能是：WeWork应该从软银那里少拿点钱。
05 骑虎难下的软银
对于软银而言，自己投的企业，含着泪自己也要跟下去。
作为软银集团董事长兼CEO的孙正义（Masayoshi Son），早已是投资界的“教父”式人物，其最著名的成功案例是对阿里巴巴2000万美元的投资，让软银收获了千亿美元的回报。
网友纷纷表示，软银从阿里巴巴赚到的钱都要亏在 WeWork 身上了。
一个广为流传的细节是，2017年，孙正义与诺依曼第一次会面，听了后者的愿景后，还不忘叮嘱一句：“在战斗中，疯狂比聪明更好，WeWork现在还不够疯狂，要让它更疯狂起来。”
孙正义觉得WeWork还不够疯狂，他认为WeWork的估值可以值“千亿美金”。
孙正义随后向WeWork注资44亿美金，但前提是WeWork不能够仅仅是一个租借办公桌给独立会计师和小公司的生意。他告诉纽曼，要让WeWork“比原来计划的大10倍”。
软银希望WeWork既大又快，纽曼做到了。成立9年时间，WeWork取得的成就令人咋舌：在全球已经涉足29个国家，111个城市，总共528个WeWork大楼。
而且，计划立即进入另外44个城市，最终定位全球280个城市。WeWork在2018年的收入是18亿美元，但仅仅在2019年的前六个月就达到了15亿美元。
除了WeWork，软银近年来押注的“明星企业”还包括Uber，Slack等。然而，这些公司正在受到市场挑战。上市以来，Uber的股价已下跌超过30％，其市值在过去五个月中蒸发了超过50亿美元。股价一路下跌，已创下历史新低。
软银的豪赌也为其自身带来风险，截至10月21日,软银集团 (TYO: 9984)股价由今年7月的高位5885日元跌去近三成至 4294日元。
“共享经济”这个概念尤其被孙正义看重。无论是UBER、滴滴，还是WeWork，都被认为是“共享经济”的突出代表。
孙正义多次在公开场合盛赞它为“下一个阿里巴巴”。对于他来说，只要WeWork成功上市，那么从UBER和滴滴失去的，就能够连本带利地收回来。然而，令孙正义没有想到的是，这家被他寄予最大希望的企业，到头来却伤害他最深。
WeWork 80 亿美元的估值，还不如软银之前已经给到它的钱多。
06 共享经济的未来
WeWork联合创始人亚当·诺伊曼（Adam Neumann）已决定卸任公司首席执行官职务，根据TechCrunch前段时间的报道，亚当·诺依曼在IPO之前已经从公司获得了超过7亿美元的资金。
究竟是共享办公行业不行了，还是WeWork自己不行了？以WeWork的商业模式来看，任何财团也不可能向这个无底洞一样的生意不断投入资金。
一直以来，共享经济的商业模式都饱受质疑，“只烧钱不赚钱”的公司没法被投资者放在眼里。但现在最大的问题恰恰在于，WeWork的收入与亏损规模几乎呈同比例正向增长，甚至可以说是亏钱亏得满天飞，实现盈利几乎遥遥无期。
甲骨文（Oracle）创始人兼首席执行官拉里·埃里森（Larry Ellison）就在上周三表达了自己的态度：虽然自己和孙正义私交不错，但他不认为WeWork具有显著的投资前景，他称WeWork和Uber这两家公司“几乎没什么价值”。
“WeWork租了一栋楼，装修一下接着再转租出去。”埃里森说，“然后对外宣称‘我们是一家科技公司，我们的目标是技术多样性’，太可笑了。”
“为没有实现盈利的企业提供慷慨资金的日子已经结束了。”摩根士丹利对于WeWork的评论具有深刻的内涵，如果全球明年经济形势出现上升，WeWork有可能在盈利方面取得进展。
创业团队能活过第一年的不到10%，能活过第二年的不到5%，第三年还能坚持下来的，少之又少。他们的续租能力有限，这对于收入主要依靠租金的共享办公行业来说，风险极高。
然而，这并不能改变这家共享办公企业的本质：承担长期租赁义务，然后转租1-2年的战略，将使其容易受到经济衰退和房地产价格下跌的影响。也就是说，即便这次融资成功，WeWork想要实现持续盈利仍然要走过漫长的路途。
一味依赖于融资助力，沉醉于精美PPT和煽情路演的WeWork，如果不能讲清楚盈利路径，扭亏为盈，共享经济的故事再动人，恐怕也很难打动投资机构和股民了。
如今，这只独角兽已经属于孙正义。
WeWork上市梦破，Uber股价不断创下历史新低，一个个庞然大物的倒下，都在审视着独角兽们的桀骜不驯以及资本们的浮躁和不理性。估值泡沫的破灭也许只是刚刚开始。
在看看孙正义之前所说的：“软银坚信，世界正在经历人们工作方式的巨大变革，WeWork站在这场革命的前沿。对于世界领先的技术颠覆者来说，经历WeWork刚刚面临的增长挑战并不少见。”
由于这一愿景保持不变，软银决定通过提供大量资金注入和运营支持，对该公司进行双倍的投入。我们仍然维持对WeWork、其员工、客户和房东的承诺。
软银重新投资WeWork，这会不会是孙正义的自我救赎？
------end------作者 | 马大帅来源 l 欧洲新青年（ID:ouzhouxinqingnian）转载请联系公众号后台授权图片来自网络
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