由中国保险资产管理业协会（下称协会）主办、海通证券股份有限公司研究所承办的“与基金经理面对面系列交流活动——京沪公募基金经理联合调研交流会”于10月17日在北京、10月22日在上海举办。
在保险、银行、社保、养老以及年金等资金不断加大入市力度的背景下，面对复杂的市场环境，投资人对不同投资策略基金管理人的业务需求日益增长，深入了解的意愿日益迫切。本次会议旨在向基金投资人与管理人提供一个面对面交流的平台，让投资人了解基金经理，让基金经理分享投资观点和特点。会议由海通证券研究所副所长高道德主持，保险机构、银行和公募基金公司代表共计200余人参加。
两地会议分别邀请了五位在不同研究方向颇具造诣的基金经理介绍自己在本领域的投资心得以及投资理念。
北京专场邀请的五位基金经理分别为博时基金陈鹏扬、银华基金薄官辉、工银瑞信基金赵蓓、景顺长城基金杨锐文以及华商基金周海栋。
博时基金陈鹏扬介绍了如何选择行业赛道、选择好公司并进行组合构建。他指出，好赛道、好公司以及组合构建是投资的三个关键，好赛道指的是中周期维度上，行业能够持续上行，超越GDP的，即产业符合发展趋势；好公司指的是垄断某一个赛道的公司，在经营上有Alpha；而组合构建需要寻找股价潜在上升空间最大，下行回撤空间最小的公司，给予高性价比公司更高的权重。在投资策略上可以通过GARP策略，找到风险性价比最高的公司，做相对逆向投资。基于个人投资框架，目前看好的方向集中在工程师红利方向，消费升级方向以及国企改革（治理结构改革）带来的效应提升方向。 
银华基金薄官辉分享了消费股投资的心得，认为消费股最大的价值在于持续性和确定性。他表示，消费股中的产业格局决定成长的确定性，成长的确定性会带来时间的价值。在消费股研究上主要看该消费细分行业（商品、服务）的需求强度和效率。需求强度上升表明行业处于上升期；成瘾性和迫切性（可选和必选）；品牌的辨识度和价格体系都是消费强度的强化方式。促进消费效率提升的企业也存在很多投资机会。落脚到企业，看企业对产品消费强度和效率运作的效果。目前大消费中看好的细分领域包括白酒、食品行业、化妆品等。
工银瑞信基金赵蓓解析了其自上而下的医药分析框架。她认为，医药行业市场规模受制于两个维度：一、供给决定市场；二、产业能力、市场准入、医保制度以及资本环境影响市场空间。在投资中应该根据现有的政策推动，去判断未来医药行业的演化，同时需要考虑估值情况。医药行业的估值需要对行业长期发展脉络有一个较深的理解，估值体系和景气度呈正相关，需要提前挖掘景气度向上的子领域。参考国外发达国家的历史结合国内的政策情况，她判断医疗器械行业龙头，创新药和产业链，医疗服务，制剂出口和消费属性产品在未来会有机会。
景顺长城基金杨锐文介绍了其二八精力构建组合的投资理念，即 80精力投入符合产业趋势的高成长企业，20精力投入资产低估型企业。他指出，投资公司的前提是要有很好的产品，公司业绩可控可验证；随后需要关注公司管理层，且主要是中层管理者的能力。在组合构建上，单一行业不超过 20以分散风险。他判断因为 5G 的到来，新一轮的科技周期要开始了，5G最深远的影响在应用端，5G会促进物联网的发展，改变商业模式，5G可以使得复杂的运算在云端完成，带动VR、AR和智能汽车等。
华商基金周海栋分享了其自上而下结合自下而上的投资方法。他表示，A股的核心特点是周期性和结构性，政策、产业周期和金融周期组合决定股市周期以及结构。贸易战的缓和以及科技周期的到来，会带来结构性的投资机会，他判断未来A股的盈利将显著分化，代表未来方向的行业在政策和产业趋势的加持下盈利将显著向上或趋稳，目前来看科技和消费是比较确定的投资方向。
上海专场邀请的五位基金经理分别为永赢基金李永兴、长信基金黄韵、汇添富基金刘江、兴全基金陈宇以及交银施罗德基金郭斐。
永赢基金李永兴展示了其自上而下的大类资产配置框架，通过政策变化、资产转移变化、盈利变化等指标自上而下，从基本面出发挖掘投资机会。他表示，通过对宏观经济的分析和判断得出市场策略，作为仓位和行业配置的依据，再落实到个股。其中，在行业的选择上可以将所有行业分成周期和成长。周期行业投资的时点在于供需拐点的判断，其中需求的变化来自于宏观经济，供给的变化来自于产能库存等的变化。成长行业主要受产品周期影响，产品导入期买入、成长期持有、成熟期卖出。他判断，中长期A股收益风险比较高，估值和盈利都有上行的空间。短期来看，市场风险无法排除，来源于经济下滑和贸易摩擦的反复，但下行空间是可控的。
长信基金黄韵分享了其在大消费行业中选股的逻辑以及资产配置的方法。她指出，消费行业的估值区间是比较稳定的，除了创新药和科技股之外，其余子板块可比性较高， 可以跨区间和空间来做比较。消费品的投资可回溯性和推测性的成功率比较高，应当对历史上做对和做错的地方进行总结，在未来借鉴。在个股选择上应当关注慢变量，比如内部管理、渠道变革等，以价值为导向去选择个股。在资产配置上，她偏向于自下而上，基于投资者预期回报率，根据风险承受能力做一个资产结构的匹配，非极端情况不做大的资产配置调整。
汇添富基金刘江详细阐述了医药股投资需要关注的多维度，包括：监管体系、供给需求以及支付体系等。他指出，医药行业与宏观经济弱关联，当某一个子行业遭遇政策打压，整个行业不会有过多影响。医药股的Alpha，主要来自于对风险的规避。医药公司盈利的可预测性非常强，但医药股股价的波动远大于盈利的波动，因为内部还有内在风险，潜藏在行业和公司的研究中，所以要全面来分析。他认为，随着医改进一步深化，中国医药行业的传统商业逻辑将面临巨变，中国市场从半封闭走向全开放，倒逼产业升级的形势严峻，需要找寻能具备全球比较优势的本土公司。
兴全基金陈宇分享了其如何从宏观环境到行业图谱来选择赛道，再通过质量、持续性以及增速来构建组合。她表示，通过解读宏观环境，对市场有个大概的感知；随后从财务变化来描绘出各行业在发生什么，找到正在上升的行业配置；行业挑好后，找到公司在行业内所处于的环节，进行比较分析。她的个股持仓分为中长期品种和短期品种，其中中长期品种看中长期发展，对盈利质量、可持续性都有较高的要求，短期持仓要求可适当放松，但对盈利要求一般 20以上。她判断，四季度宏观数据有韧性，企业的盈利不会有断崖式下滑。
交银施罗德基金郭斐剖析了其在科技股中投资的方法论。他认为科技股永恒的主题是供给创新，投资科技股需要把握导入期和经典成长股投资期这两个黄金投资机遇。科技股投资的本质是持续捕捉新技术对各垂直行业的电子化、信息化、智能化变革，是供给端的创新，供给创造需求。科技股的魅力在于非线性增长，具备规模效应和经营杠杆效率。成长股波动很高，因而尽量用分散赛道来分散风险，在个股选择上注重安全边际，有严格的估值体系。他指出，在科技股细分赛道布局中，未来值得关注的有消费电子、半导体、通信和医疗信息化、云计算、产业互联网等。
在会议总结阶段，联合党委委员、协会副秘书长陈有棠指出，在资管行业大发展的背景下，保险资金已经成为公募基金市场中重要的参与者，未来将进一步做更多尝试，为机构投资者提供不同的投资视角，更好地促进双方互利共赢。
中国保险资产管理业协会
官方微信公众号（IAMACfrom2014）
中国保险资产管理业协会（以下称“协会”）成立于2014年9月，是经国务院同意，民政部批准，中国银保监会直接领导，保险资产管理行业自愿结成，专门履行保险资产管理自律职能的全国性金融自律组织。目前，协会会员涵盖中国金融市场所有细分领域。
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