中国正有更多选择，如中国国债以其稳定收益率二成为国际抢手货，如中国在持续增持黄金储备，相形之下，美元资产对中国的吸引力减弱是不争的事实。
多年以来，中国一直是美国国债的最大买主。但是，持续升级的中美贸易战，正让这一局面出现重大逆转。美国财政部公布的国际资本流动报告（TIC）显示，8月中国持有美国国债规模较7月环比下降68亿美元，至11035亿美元，创下2017年5月以来最低值。贸易战也让中美贸易受到冲击，今年前三个季度，中美贸易总值2.75万亿元，下降10.3%。
再非美债最大买主
统计显示，截至8月底，中国连续第2个月减持美国国债。自去年10月以来，日本已累计增持美债超1560亿美元，其持仓规模从今年6月起正式超越中国，成为美国债券的最大买主。至8月，日本比中国多持有712亿美元的美国国债规模。这意味着，在今后一段时间内，日本将继续是美国债券的最大买主。不过，中国仍为仅次于日本的美国第二大债权国。
中美贸易战对中国经济的影响力继续减弱，因为中美贸易总数在中国进出口总额中的占比持续下降。前三季度，中国对前两大贸易伙伴欧盟、东盟分别进出口3.57万亿元、3.14万亿元，分别增长8.6%和11.5%，分别占中国外贸总值的15.6%和13.7%。同期，中美贸易总值2.75万亿元，下降10.3%；从今年几次公布的相关资料看，中美贸易总额持续递减，在中国进出口贸易总额中的占比也持续下降，显示美国打贸易战对中国的冲击力在递减。
贸易战也让中国消费者对美国货的好感快速降低。多年以来，在美国企业的眼里，中国是一片充满机遇的地方，中国人一度乐于购买美国品牌商品。而如今这个全球最大市场的消费者更为青睐本土品牌。
如三只松鼠的突然蹿红让奥利奥等美国标志性零食品牌难以吸引更多中国消费者，哪怕现在有海苔味、芥末味和辣鸡翅口味的「特殊口味」奥利奥。长期以来，不少美国名牌在中国享有盛誉，备受推崇。但由于中国努力在战略性产业领域扶植国内品牌和骨干企业，淘汰低效劣质企业，增加质量竞争力，中国品牌的竞争力日渐提升，一些美国名牌的主宰地位受到威胁。美国的苹果、星巴克、日用消费品牌宝洁在中国市场的主宰已经受到挑战。
美债收益率续走低
中国之所以连续两个月减持美债，除了贸易战因素，也是受到8月美债收益率持续走低冲击，不得不适度调仓以确保外汇储备资产长期保值增值。8月中国持有美债规模环比减少，有可能是负责投资管理中国部分外汇储备的海外投资机构鉴于美债收益率走低而采取的交易套利措施。毕竟，当时10年期美债收益率一路走低至1.5%，令市场普遍认为美债收益率跌幅过大令美债价格偏高，存在高抛低吸的交易型获利机会，此外，部分长期投资组合（以各国债券持有到期为主）鉴于美债收益率走低，不得不采取调仓措施，包括加仓相对高收益的高信用评级机构债或企业债替代同期美债头寸，也会造成美债持仓规模随之下降。
外汇管理局公布的数据显示，9月外汇储备环比下降147亿美元，主要受当月美元指数上涨，以及主要国家债券价格下跌等因素拖累。外汇储备在今年6月末恢复到31192亿美元的短期高点，不过三季度整体呈波动下降态势。
与外汇储备趋势基本一致的，是外汇占款余额。9月外汇占款余额环比减少10.45亿元，同比减少1730.2亿元。自2018年8月以来，外汇占款规模已经连续14个月环比下降，目前累计减少2948亿元。9月中国外汇占款继续下滑，但较8月83.72亿元的降幅相比，9月外汇占款缩减规模明显缩水，数据再次表明，跨境资金流动较8月也更为平稳。今年以来外汇占款虽见持续减少，但就绝对规模而言仍处于可控范围，随着中国金融市场开放，人民币资产吸引力不减，贸易紧张局势未明显影响跨境资金流动，估计未来一段时间资金流动状况亦继续保持平稳。
撤离美元资产成趋势
中国持续撤离美元资产，还有一个重要原因，是美元波动过大。自布雷顿森林体系崩溃以来，美元汇率的不稳定性给持有美元资产的国家带来了很大问题。
8月日本偏偏反其道而行，其持有的美债规模较7月环比增加439亿美元，创下2013年7月以来的最大增持幅度，至1.17万亿美元。日本为何拼命买美国债券？这是由于日本国债收益率整体处于负利率水平，在全球负利率债券规模突破16万亿美元刷新纪录高点的时刻，美债作为发达经济体中收益率最高的品种之一，对包括日本在内的不少经济体拥有很大吸引力。
不过，这种局面未必会持续很久。更重要的是，随着美国经济衰退风险加大与美股回调压力骤增，海外资本撤离美元资产依然是大势所趋。8月外国官方资产从美国净流出510亿美元，加之美国8月长期投资组合资本净流出411亿美元，创下去年12月以来的最大月度净流出额，凸显外国官方资产对长期美债配置兴趣正随着其收益率走低而削弱。
中国正有更多选择，如中国国债以其稳定收益率二成为国际抢手货，如中国在持续增持黄金储备，相形之下，美元资产对中国的吸引力减弱是不争的事实。
本文作者
子木
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