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上海家化发布2019年三季报，前三季度公司实现营收57.4亿元，同比增长5.8%；归母净利润5.4亿元，同比增长19.1%；扣非后净利为3.8亿元，同比增长2.0%。三季度单季度公司实现营收18.1亿元，同比增长3.3%，归母净利润9600万元，同比下降29.6%；扣非后净利为1.2亿元，同比下降11.3%。
上海家化发布2019年三季报
上海家化发布2019年三季报，前三季度公司实现营收57.4亿元，同比增长5.8%；归母净利润5.4亿元，同比增长19.1%；扣非后净利为3.8亿元，同比增长2.0%。三季度单季度公司实现营收18.1亿元，同比增长3.3%，归母净利润9600万元，同比下降29.6%；扣非后净利为1.2亿元，同比下降11.3%。分季度看，2019年Q1/Q2/Q3营收分别同比增长5%/9%/3%，归母净利分别同比增长55%/27%/-30%，扣非后净利润分别同比增长7%/14%/-11%。前三季度公司经营活动产生现金流量净额7.25亿元，同比增长1%。
收入端略有放缓，公允价值变动影响公司三季度利润，整体费用率有所提升
公司2019年三季度营收增速3.3%，增速略有放缓。公允价值变动净收益为-0.3亿元，对公司三季度净利润形成了重大的影响，但是不影响长期趋势。同时，三季度公司整体费用为9.96亿元，同比增加8.3%。其中销售费用为7.10亿元，同比增加7.4%；管理费用为2.31亿元，同比增加8.7%；研发费用为0.40亿元，同比增加22.4%；财务费用0.15亿元，同比增加10.1%。
毛利率有所下降，未来公司运营能力将得到改善
公司2019年前三季度毛利率62.79%，同比下降了1.16pct,主要是因为1）去年公司的新工厂投入运营，今年上半年新工厂增加了公司的运营成本，2）公司上半年的主打产品为佰草集冻干面膜，该产品毛利率偏低，公司其它产品的毛利率保持平稳。从存货来看，本期末存货9.6亿元，同比下降8.3%，存货周转天数为127天。
全力打造旗下品牌，佰草集优化升级
公司旗下拥有旗下拥有九大品牌，产品布局美容护肤、个人护理和家庭护理三大领域。2019年10月，公司主要品牌佰草集宣布邀请实力演员马伊琍担任品牌代言人，同时还重磅发布了下半年的明星产品：第二代太极日月精华，不断优化高端品牌的竞争力。今年佰草集采用“优质内容+多渠道传播”的营销方式，通过年轻化、数字化的创新，进一步拉近与新兴消费群体的距离，推动品牌年轻化，解决品牌老化风险。
投资建议
公司作为日化领域龙头，旗下产品品类齐全，覆盖了中低高端产品线。目前公司在营销、渠道等方面均有新布局，我们依然看好公司的中长期投资价值。根据三季报披露，公允价值变动净损益-3000万元，我们对财务模型进行了修正，2019年预期归母净利润由6.8亿元下调至6.5亿元，EPS由1.01元下调为0.98元 ，继续给予“买入”评级，维持目标价40.66元。
风险提示
1）行业竞争加剧：假如行业内竞争加剧并超过公司预期，公司整体盈利能力会受到影响；2）渠道、营销策略升级不及预期：公司渠道和营销能力是公司关键竞争力，假设公司渠道和营销能力升级不及预期，那么公司的整体收入也会收到较大影响。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
首席分析师：徐林锋
分析师执业编号：S1120519080002
分析师：戚志圣
分析师执业编号：S1120519100001
证券研究报告： 《公允价值变动影响三季度利润，看好公司中长期投资价值》
报告发布日期：2019年10月24日
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