1、黄金价格驱动力        
    黄金价格的直接影响因素是美国长期实际利率。一方面，黄金本质上是货币，而货币的定价依据为利率；另一方面，黄金作为一种无息资产，美元资产的收益率越低，黄金的配置价值则越能凸显。通常所说的黄金具备避险、抗通胀功能，其本质也是风险事件、通胀会对实际利率会产生影响。
    美国长期实际利率取决于名义利率与通胀率这两个因素:
实际利率=名义利率-通胀率
因此分析实际利率的变化就需要关注名义利率与通胀率的变化。        

    TIPS利率为剔除通胀后，仅考虑经济增长与期限溢价的实际利率。从历史数据看，黄金价格与实际利率高度负相关：

    美元指数与黄金价格存在负相关性，但美元指数并不直接影响黄金配置价值，仅仅会以计价货币的方式对金价上涨形成压制：

2、实际利率与通胀
    长端名义利率=短端名义利率+期限利差。从短期利率角度来看，主要关注美国经济增长，美联储加息节奏这两方面的影响。很多现象表明，长期美国经济增长存在不小压力，美联储今年已两次降息，全球央行也进入降息模式，而利率水平的预期较低也导致期限利差难以扩大。
    然而，伴随着美国经济的走弱，原油价格走弱，员工平均薪资薪资增速下滑，通胀也难以上升。当下时点分析黄金走势确实有些为难，C=A-B，但是AB同时下降，还是需要密切观察美国经济下一步的变化。




3、其他观测指标
    伴随18年底黄金触底反弹，黄金期货净多持仓一直上升，目前处于历史较高水平。

    SPDR黄金ETF是全球最大的黄金ETF基金，黄金ETF持仓量很高，所以他们的黄金买进卖出操作一般均会影响黄金市场的价格。一般认为黄金ETF基金持仓量增加，就会利好黄金，对金价的上涨有支撑作用，反之，就是会利空黄金。

    未来几年如果美国输了，中国扛住了，美国不能从中国获得收入，美国的债务信用风险将开始暴露，黄金就会很快地创出2000年以来美金计价的新高。