◆  在 9 月份会议令市场情绪高涨之后，市场普遍预期欧洲央行将在 10 月份会议上按兵不动
◆  欧洲央行似乎已尽其所能，但我们认为，任何财政刺激措施都只能视为对外汇轻微利好
◆  我们认为，欧元可能依然会承压
行长德拉吉“不惜一切代价”拯救欧元区的言论令人印象深刻
欧洲央行将于 10 月 24 日举行的货币政策会议备受瞩目，因为这将是行长德拉吉最后一次出席会议。德拉吉于 2011 年 11 月起担任欧洲央行行长。自那以来，在欧元区经济的八年动荡期间，他主持了 76 次货币政策会议。行长德拉吉在 2012 年 7 月演讲中“不惜一切代价”拯救欧元区的言论或许最令人印象深刻。这成为欧元区国家债券收益率的转折点(参见图 1)，欧元区经济也开始从席卷欧洲的欧债区危机中复苏。
在 9 月份会议令市场情绪高涨之后，市场普遍预期欧洲央行将在 10 月份会议上维持政策不变
在 9 月 12 日公布货币政策决定之后，市场普遍预期欧洲央行将在本次10 月份会议上按兵不动，将存款利率维持在-0.5%不变。我们在此简述上个月欧洲央行实施了一揽子宽松措施：将存款利率下调 10 个基点至-0.5%；通过将政策利率与通胀前景更紧密地联系起来，加强对政策利率的前瞻性指引；引入两级准备金制度；调整第三轮定向长期再融资操作(TLTRO-III)的条款，降低利率并延长期限；而且宣布从 11 月 1日起重启量化宽松计划，每月购买 200 亿欧元资产。
欧元区经济依然举步维艰
与此同时，总体而言，经济数据表明欧元区经济仍小幅下行。例如，欧元区 9 月份采购经理人指数大幅下降，而且德国制造业活动几乎没有触底的迹象。汇丰银行欧元区经济活动意外指数继续呈下降趋势(见图 2)，这意味着欧元区经济活动数据的表现一直逊于市场预期。

我们认为，在这个关键时刻的任何财政刺激措施，都只能视为对外汇轻微利好
欧洲央行似乎已尽其所能，因此难免有人猜测，财政刺激措施是否会对我们看跌欧元的观点构成风险。根据路透社 10 月 16 日报道，德国打算在不产生新债务的情况下增加政府支出，但如果出现严重的经济危机中，将动用所有的财政手段，而德国财政部长坚称目前不存在经济危机。我们认为，在这个关键时刻，任何财政刺激都应被视为对欧洲央行宽松政策的补充，因此只能视为对外汇轻微利好。
总而言之，我们认为欧元可能会继续承压。
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