最近数年来，JP Morgan在外汇领域逐渐超越德意志银行和花旗，在EuroMoney 2018年和2019年的调研中市场份额位居榜首。EuroMoney每年进行外汇调查并发布详细的分析报告，2019年为第41年发布该排名。上次分析完Morgan Stanley的交易数据后（摩根士丹利的外汇交易策略值得跟踪吗），我特别想看看JP Morgan的交易统计，因此便有了这篇文章。 
             
 
JP Morgan每周发布一篇很长的全球外汇策略报告，通常40-50页，里面内容非常庞杂，涵盖了对宏观的看法，新兴市场货币，外汇衍生品，影响市场的重要事件，JP Morgan对货币对的预测以及过往业绩数据等等。

 
历年交易业绩统计
JP Morgan在研报中的交易策略分类非常仔细，包括即期-宏观、即期-技术面交易、衍生品-宏观和衍生品-相对价值。由于我们最关心即期交易，所以以下数据只考虑了即期交易。 
从每年的统计数据来看，宏观交易业绩波动较大，而基于基本面的交易业绩波动性较低。技术面业绩的低波动性与常理相符。感兴趣的读者可以计算夏普比率、最大回撤等衡量指标。 
2008年和2009年，金融危机发生及余波期间，宏观策略收益率分别高达166.6%和61.1%，可见投行对市场情绪的感知非常敏锐。而技术策略的收益分别为13.9%和4.2%，这可能主要由于技术分析的止盈和止损基于技术分析，无法驾驭大趋势和超级行情。
2018年的收益与2008年恰好相反，技术策略盈利31.3%，而宏观策略亏损0.3%。每一种策略都有大年和小年，作为基金经理需要坚定的自己策略，而作为公司需要丰富交易策略以分散风险。               
               
 
欧元和瑞郎表现糟糕，挪威克朗和瑞典克朗出色
我们统计了2017年-2019年8月每种货币即期交易的收益。说实话，我对结果表示感到意外：欧元和瑞士法郎表现非常糟糕，挪威克朗和瑞典克朗的收益反而很高。
宏观策略中，欧元和瑞士法郎亏损最多；技术策略中，欧元再次荣登亏损榜首，瑞士法郎位列亏损第三。      

 
总结
统计数据后，我的结论是：JP Morgan的技术分析参考价值大于宏观分析。导致这种现象的原因可能有两个：1. 技术分析的一致性较强，更具有实操性；而宏观需要极深的功底，对分析师的要求远高于技术分析。2. 投行作为卖方，人员的流动性较大，表现优秀的分析师会两三年后跳到买方，因此无论JP Morgan还是之前的Morgan Stanley，交易业绩严重依赖于分析师，因此必然有较大波动。 
投行对分析师的依赖同样可以在JP Morgan的交易记录中发现端倪。2017年，JP Morgan交易了大量新兴市场货币，比如阿根廷比索（ARS）、巴西雷亚尔（BRL）、智利比索（CLP）、哥伦比亚比索（COP）、以色列新锡克尔（ILS）、俄罗斯卢布（RUB）、土耳其里拉（TRY）和南非兰特（ZAR）等，而且这些新兴市场货币交易同时出现在宏观交易和技术交易中。但是在2018年和2019年，这些新兴市场货币全部消失，即期交易集中在G10货币对。
简而言之，JP Morgan研究报告中技术分析部分更具有参考价值，宏观分析中北欧货币对准确性高，而欧元和瑞士法郎参考价值较小。此外，除了每周发布的FX Weekly，JP Morgan每天发布一篇技术分析研究报告：FX Techs Daily，通常两三页，包含几个要点及一两张技术分析图标。 
              
以上分析为较粗略统计，欢迎探讨。
EuroMoney 2019年问卷和2018年PPT链接：https://pan.baidu.com/s/1-x3Cv72t8TwTB8p2c3MnzQ&shfl=sharepset  提取码：mw16