银保监会办公厅周五（2019年10月18日）发布的《关于开展银行保险机构侵害消费者权益乱象整治工作的通知》为最近关于“叫停假结构”的传闻和辟谣画上了一个句号。今天来谈谈结构性存款有多好？怎么玩？
一、什么是结构性存款
结构性存款是嵌入了衍生品的存款。虽然叫存款，但是却可能产生巨大的风险。虽然不叫理财产品，但却可能产生比理财产品更高的收益。结构性存款更接近一个金融衍生品（期货、期权和其他衍生品），简单来说可以理解成“存款+衍生品”，因衍生品部分产生的风险和收益可以由存款部分进行稀释，因此，相对风险和收益小于直接投资衍生品的风险和收益。
结构性存款一般和利率、汇率、贵金属价格、大宗商品价格、证券指数等波动，或者企业信用相挂钩，具有一定的“赌性”。例如某银行的一款黄金价格挂钩的结构性存款产品就设计成：如果黄金价格在观察日较起息日上涨超过XXX，到期返还本金+较高的收益，如果出现下跌，就按照起息日的黄金价格，在到期日兑换为黄金交付给投资者。
我们一直认为，结构性存款的风险肯定高于存款，甚至会高于固定收益类理财产品。这里的“风险高”包括两块：一是衍生品部分具有很大不确定性，风险较高；二是结构设计一般都比较专业，普通投资者很难完全准确地理解。假设不算第二点风险，则如果遇到特别好的结构，结构性存款的风险可能等同于存款但收益会远远高过存款。
一、中资向左走，外资向右走
2002年，外资银行将结构性存款引入中国，但是结构性存款在中国并没有形成气候。因为外资银行的“真”结构性存款往往都需要投资者承担一定风险以获得更高收益，一旦赌错方向，投资者可能就会遭受损失。
彼时，投资者最喜欢的是中资银行发行的保本型理财产品，或者具有确定的预期收益率并且能够刚性兑付的产品。因此中资银行也没有理由逆市场需求而去大量发行结构性存款。
可到了2018年，史上最严资管新规出台，禁止发行保本型理财产品，禁止进行刚性兑付。于是忽如一夜春风来，可以绕开资管新规的监管要求的结构性存款，成为了保本型理财产品最佳的替代品，颇受中资银行追捧，发行规模飙升。
二、假戏真做，真亦假
10月初，银保监会办公厅发布的《关于开展银行保险机构侵害消费者权益乱象整治工作的通知》首次从监管角度指出“结构性存款假结构，替代保本理财，或按保本产品宣传销售”是“侵害消费者权益[的]乱象”。此前也有关于“叫停假结构”的传闻和辟谣。但是究竟什么是“假结构”？《关于开展银行保险机构侵害消费者权益乱象整治工作的通知》也提到，“不得发行收益与实际承担风险不相匹配的结构性存款”。究竟什么样的收益与实际承担风险算是“相匹配”或“不相匹配”？其实这是一个伪命题。
以大家都能看懂的上证指数为例：
如果结构性存款挂钩上证指数（尽管一般银行发行产品会挂钩沪深300指数，而不是上证指数），2019年10月16日上证指数收盘点位为2978点（十年前为2976点），起息日2019年10月16日，产品期限30天，到期日为2019年11月15日，观察日为2019年11月11日。收益计算公式为“1%+(MIN(4.5%, MAX(0, 30%*(4600-X)/4000)))”（X为观察日上证指数收盘点位）。解释一下，如果在观察日上证指数收盘点位超过4600点，则年化收益率为1%，如果在观察日上证指数收盘点位落在4000点到4600点的区间，则年化收益率为5.5%~1%，如果在观察日上证指数收盘点位小于4000点，则年化收益率为5.5%。亦即，如果双十一当天上证指数没有涨到4000点以上，你就能获得按照5.5%的年化收益率计算的收益。
请问这算不算是“假结构”？如果你觉得1个月内到4000点太不着边际，那似乎这个结构有些假。可是：
如果说4000点是牛市起点，为什么不能规避一下4000点以上的风险？（如果股票不涨，股市赚不了钱，所以结构性存款多赚一点；如果股票大涨，则股市赚钱，抵销结构性存款的利差损失）有何不可？如果你觉得1个月内不太可能触及4000点，因此该结构性存款本质是保证收益型产品，那我把4000点换成3500点呢？3000点呢？凭啥3000点作为基准就是“真”结构，4000点就是“假”结构呢？
再说了，凭啥你就认为不太可能触及4000点？
就算我们按照以前熔断的标准（7%），而非接近涨停的标准来计算，假设每天都上涨达终极熔断标准，还能涨到1万点呢！哪怕这是几兆亿分之一的可能性，那也是一种可能性啊！这还没说1万点呢，才4000点，凭啥就不能涨到？凭啥说这是收益与风险不匹配，凭啥说是假结构？
“假结构”根本没法判断，除非出个公告，波动超过多少比例才触发对赌（收益出现波动）的都是假结构。
三、结构性存款不是理财产品
结构性存款在购买的那一天就讲清楚了收益的计算方法，计算方法是确定的，只要达到相应的市场波动就能获得相应的收益（或者出现相应的亏损）。理财产品就不同了，理财产品要投资于各类底层资产，实际的收益/亏损是由底层资产的波动叠加形成的结果，只能说大概率会与市场波动方向相同，但收益/亏损的具体幅度是无法精确预测的。
因此，结构性存款需要纳入银行的表内核算，需要纳入风险管理体系。
由于结构性存款嵌入了衍生品，因此银保监会要求发行结构性存款的银行必须获得“普通类衍生产品交易业务资格”。可见在某种程度上所谓的“叫停假结构”的传闻也是有一些依据的。不管结构是真是假，对于很多没有“普通类衍生产品交易业务资格”的城商行、农商行、农合行而言，估计这次算是叫停了。
四、结构性存款是会理财的存款
结构性存款是存款，所以要交存款准备金，纳入存款保险。逻辑上应当如此，实践中也是提醒银行其中的监管成本，避免银行发行银行没钱赚的结构性存款（或可算作“假结构”了吧）的冲动。
但结构性存款不是传统存款，是会理财的存款，可能赚钱也可能亏钱。因此，银保监会要求银行在结构性存款的销售、信息披露和投资者保护方面要参考资管新规的规定，充分揭示风险，披露信息，实行双录，禁止误导销售。
五、购买结构性存款后可以反悔
由于结构设计一般都比较专业，普通投资者很难完全准确地理解，结构性存款的投资者获得了与“私募”理财产品的“合格投资者”一样的“优待”，即不少于24小时的“投资冷静期”。投资冷静期内投资者可以反悔并要求返还投资款。
这也印证了我们最开始的观点，结构性存款的风险甚至会高于固定收益类理财产品。没事别乱买结构性存款，遇事不明请咨询专业人士。
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