【跨越基金策略】:以时间换空间,四季度低估值优于成长性
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2019-10-20
核心结论：以时间换空间，调整中布局低估值
贸易战达成阶段性协议，A股迎来短暂反弹，由于三季度GDP增速不及预期，加之新股发行速度加快，IPO海量抽血，引发市场继续调整。而当下市场对外围环境反应逐渐钝化，焦点更多放在政策力量与企业盈利修复上，政策关注点为除降准及PSL重启以外的总量政策、需求政策，大概率在四中全会上出现眉目；企业盈利修复焦点在于三季报后此前热炒的“国产替代”逻辑可延续性及白马股的稳健业绩能否持续。因此，四季度震荡调整格局趋于主导，股市波动主要为交易力量驱使，以时间换空间是阶段最佳应对策略，仓位上建议中等仓位，配置上低估值优于成长性。
GDP增速不及预期，关注结构性产业政策
名义增速见中期底，四季度存在较强回升预期,实际GDP同比增速持续走低，三季度GDP增速6.0%，较上季下降0.2%，逆周期节奏或不及市场预期。金融数据中社融韧性仍然较强，消费受益汽车消费政策提振显示出较强韧性，在城投偏好及隐性松绑的前提下基建投资有望继续回升并企稳，决策层的吹风也显示出了足够的定力，后续继续关注结构性的产业政策出台。
经济企稳-货币下-产业上，调整中的行业配置机会
“经济企稳-货币下-产业上”是四季度主旋律，基于三者超预期空间均不大，加上前期质押纾困后产业资本年底回流现金的压力，以及在“保住全年胜利果实”思想指导下公募等机构主动减仓对市场冲击的影响，我们认为四季度以震荡格局为主。
低估值个股在四季度由于低配以及赔率上升（通胀预期上升利好低估值个股）有望继续继续享受季度级别相对收益。行业推荐上，主要为低估金融股（大银行、券商龙头、保险龙头）+医药股（创新药等必需消费品）+半导体龙头（自主替代）。
风险提示：三季报业绩不及预期，货币政策超预期。
